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滬鋁 13500元/噸一線支撐較強

鋁社會庫存去化速度加快,反映出需求端保持穩定,鋁價在13800元/噸附近支撐較強。氧化鋁價格持續走弱導致冶煉企業利潤較高,上游套保意愿增強。此外,明年一季度消費是否能真正回暖仍有待觀察。短期來看,雖然宏觀面回暖對市場情緒有一定的改善,但基本面略顯偏空或限制鋁價進一步反彈的空間,預計鋁價振蕩偏強的概率較大。

市場風險偏好回升

根據中國物流與采購聯合會發布的數據,2019年11月全球制造業PMI較上月上升0.2個百分點至49%,連續兩個月小幅上升,但仍處于較低水平,連續5個月運行在50%以下。

美國經濟喜憂參半。根據供應管理協會(ISM)公布的數據,美國11月PMI從48.3降至48.1,低于預期的49.2,為連續第四個月出現萎縮。但就業數據保持強勁,11月非農就業人口增加26.6萬人,高于預期的18.3萬人,失業率為3.5%,低于前值3.6%,平均每小時工資同比增加3.1%,高于預期的增加3%。此外,據CME美聯儲觀察,美聯儲12月維持當前利率在1.50%—1.75%區間的概率為99.3%,降息25個基點的概率為0。

國內需求端企穩,明年官方政策托底經濟預期較強。數據顯示,11月中國制造業PMI為50.2%,較上月上升0.9個百分點,連續6個月運行在50%以下后回到擴張區間。此外,官方最新公布的11月PPI同比下降1.4%,降幅比上月收窄0.2個百分點,進一步佐證了終端需求有回暖跡象。在12月6日官方會議對明年經濟定調中提到,要全面做好“六穩”工作,其中就包括穩增長以及保穩定,要保持經濟運行在合理區間,使得市場對明年一季度經濟企穩的預期繼續發酵。

圖為電解鋁去庫存速度加快

下游補庫預期較強

電解鋁庫存呈現下降態勢,去庫存速度加快。12月9日,據SMM統計,國內電解會庫存(含SHFE倉單):上海地區為12.7萬噸,無錫地區為20.6萬噸,杭州地區為5.4萬噸,鞏義地區為4.1萬噸,南海地區為16.8萬噸,天津為5.2萬噸,臨沂為0.5萬噸,重慶為1.9萬噸,消費地鋁錠庫存合計67.2萬噸,較上周四再降3.3萬噸。當前電解鋁社會庫存較年初的166萬噸下降102.1萬噸,降幅達到61.5%,反映出國內去庫存明顯。此外,從下游庫存來看,目前產成品存貨累計同比增速下降至0.4%,產業反饋目前企業基本不會剩余庫存,主要因為資金成本占比過大,但在需求維穩的背景下,鋁價低位反彈將刺激下游逢低買入鎖定利潤。

冶煉企業高利潤刺激

目前氧化鋁價格走低導致冶煉企業利潤較高,山西一級氧化鋁報價2482元/噸,貴陽一級氧化鋁報價2410元/噸,河南一級氧化鋁報價2494元/噸,近期三地價格持續下滑,國內部分冶煉企業利潤超過1000元/噸。高利潤必將刺激上游端繼續釋放產能,可以預計后期供應端壓力猶存,冶煉廠及貿易商套保資金進場鎖定利潤意愿不斷增強,鋁價進一步反彈空間將受到限制。此外,一季度消費能否真正回暖也有待進一步證實,還需關注消費端的運行情況。

綜上所述,在宏觀面回暖背景下,疊加去庫速度加快,鋁市場供需結構得到不斷優化,預計鋁價下方支撐較強。但需要警惕的是,目前冶煉企業利潤維持高位或限制鋁價的反彈空間。預計12月滬鋁運行區間在13700—14200元/噸。中長期來看,鋁價在13500元/噸附近將受到較強支撐。

(作者單位:中信建投期貨

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責任編輯:孫亞寧

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