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LPR報價小幅下調,符合市場預期

本期觀點:

1)中國10月經濟數據。10月工業增加值同比增長4.7%,預期5.4%,前值5.8%;10月社會消費品零售總額同比增長7.2%,預期7.9%,前值7.8%;1-10月固定資產投資同比增長5.2%,預期5.4%,前值5.4%。1-10月房地產開發投資完成額同比增10.3%,比1-9月繼續回落0.2個百分點,但房屋銷售面積、新開工面積施工面積等表現強勁。整體而言,10月經濟數據不及預期,利多期債。

2)中國10月物價數據。中國10月CPI同比上漲3.8%,創七年新高,預期3.4%,前值3%。10月PPI同比下降1.6%,預期降1.6%,前值降1.2%。畜肉類價格上漲66.8%,影響CPI上漲約2.92個百分點,其中豬肉價格上漲101.3%,影響CPI上漲約2.43個百分點。豬肉價格大幅上漲,同時帶動畜肉類整體大漲,是10月CPI大幅攀升的主因。核心CPI環比上漲0.1%,漲幅比上月回落0.1個百分點;同比上漲1.5%,漲幅與上月相同。如扣除豬肉價格上漲因素,CPI環比上漲約0.1%,同比上漲約1.3%,總體穩定。PPI方面,能源開采與加工、化學制造業、黑色金屬冶煉與加工降幅擴大,是PPI下滑的主因。

3)央行16日上午發布了《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》。報告指出,當前我國經濟運行總體平穩,總供求大體平衡,不存在持續通脹或通縮的基礎。CPI同比漲幅走高,結構性特征明顯,要警惕通貨膨脹預期發散。PPI低位運行,通常反映工業需求偏弱,但近幾個月PPI同比降幅擴大主要是受基數效應影響,并不意味著存在顯著的工業品通縮壓力。值得注意的是,此次報告中的表述刪除了“總閘門”的說法,對市場而言,強化了邊際寬松的預期。

4)LPR報價下調。1年期LPR為4.15%,較前次下降5個基點;5年期以上LPR為4.80%,較前次下降5個基點,由于此前已將MLF利率下調5個基點,此次LPR的下調完全符合市場預期,對債市影響不大。

5)資金面。上周無逆回購到期,央行共開展3000億元逆回購操作,另外500億元國庫現金定存,全口徑凈投放3500億元。本周共有3000億元逆回購到期。

6)期債長期趨勢判斷。從10月宏觀數據來看,我國宏觀經濟下行壓力不改,有逆周期調節需求,且全球貨幣政策轉向寬松給央行更大的政策操作空間,維持期債長期看多觀點。

7)期債短期走勢判斷。上周一下調OMO利率在市場預期之外,導致期債大漲,而周三LPR的下調跟MLF的幅度吻合,因此符合市場預期,對債市影響不大。近兩周時間,央行相繼下調了MLF、OMO、LPR三個利率,旨在降低融資成本,盡管幅度不大,但表明了央行邊際寬松的貨幣政策傾向,對債市有明顯的提振,但在中美貿易關系緩和和CPI繼續走高的影響下,期債漲幅有限,中短期維持橫盤整理觀點。

交易策略:

當前期債主力已換月至2003合約,長線可逢低布局03合約多單,參考T2003的20日均線。短線觀望為主。

責任編輯:張玉潔

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